Υπάρχουν πάντα κίνδυνοι στον οικονομικό κόσμο. Ωστόσο, αν κάποιος έπρεπε να πει συγκεκριμένα πού επίκειται το επόμενο μεγάλο ατύχημα, αυτό θα ήταν το λεγόμενο «ιδιωτικό δάνειο».
Έτσι, αν μπορείτε να απομακρυνθείτε για μια στιγμή από τις καθηλωτικές λεπτομέρειες μιας καμπάνιας που φαίνεται να έχει μόνο ένα πιθανό αποτέλεσμα, διαβάστε παρακάτω.
Κάθε φορά που ένας οικονομικός τομέας αναπτύσσεται πολύ γρήγορα, θα πρέπει να χτυπήσουν οι κώδωνες του κινδύνου και αυτή η περιοχή είναι μια πολυσύχναστη περιοχή.
Την περασμένη εβδομάδα, η Goldman Sachs ανακοίνωσε ότι ο βραχίονας διαχείρισης περιουσίας της είχε συγκεντρώσει επιπλέον 13,1 δισεκατομμύρια δολάρια (10,3 δισεκατομμύρια £) για ιδιωτικές πιστωτικές επενδύσεις, ανεβάζοντας το ποσό που αφιερώνει τώρα σε αυτή τη συγκεκριμένη κατηγορία περιουσιακών στοιχείων στα 20 δισεκατομμύρια δολάρια.
Η εταιρεία δεν είναι μόνη. Blackstone, KKR, Apollo, Oaktree, Uncle Tom Cobley και όλοι οι άλλοι – ουσιαστικά όλοι οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων παγκόσμιας σημασίας έχουν εισέλθει στην αγορά.
Η Τράπεζα της Αγγλίας εκτιμά ότι ο συνδυασμένος δανεισμός με μόχλευση και η ιδιωτική πίστωση έχουν διπλασιαστεί περίπου την τελευταία δεκαετία. Τα ιδιωτικά δάνεια αυξήθηκαν ακόμη πιο γρήγορα – τετραπλασιάστηκαν από το 2015 σε περίπου 1,8 τρισεκατομμύρια δολάρια παγκοσμίως. Δεδομένων των περιορισμένων διαθέσιμων δεδομένων, ο συνολικός κίνδυνος είναι πιθανό να είναι πολύ υψηλότερος.
Η ιδιωτική πίστωση ή το ιδιωτικό χρέος – που μερικές φορές αναφέρεται ως «σκιώδης τραπεζική» – είναι απλώς ένας γενικός όρος για μη τραπεζικά δάνεια και περιλαμβάνει μια εξαιρετικά διαφορετική ομάδα παρόχων πιστώσεων και μορφών πίστωσης.
Από την κατάρρευση του τραπεζικού συστήματος στη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008-2010, ο αριθμός των μη τραπεζικών μορφών χρηματοδότησης έχει εκραγεί και τώρα αντιπροσωπεύει περίπου το ήμισυ του συνόλου των περιουσιακών στοιχείων στο Ηνωμένο Βασίλειο και στον παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό τομέα.
Κάπως έτσι ο οικονομικός κόσμος βρίσκει πάντα έναν τρόπο. Όταν οι τράπεζες σταμάτησαν να δανείζουν, τα ιδιωτικά πιστωτικά ιδρύματα παρενέβησαν στην παραβίαση, αντισταθμίζοντας εν μέρει τη μείωση των παραδοσιακών μορφών πίστωσης και την πλημμύρα περιοριστικών ρυθμίσεων που τους επιβλήθηκαν στη συνέχεια.
Ονομάστε το η αρχή της «κοίτης νερού» της χρηματοδότησης: Εάν πιέσετε προς τα κάτω σε έναν τομέα, η πίεση απλώς ανεβαίνει κάπου αλλού. Οι ρυθμιστικές αρχές είναι πάντα ένα βήμα πίσω. Ενώ είναι απασχολημένοι με την ενίσχυση του συστήματος έναντι της τελευταίας ατυχίας, οι αγορές αναπόφευκτα σπέρνουν τους σπόρους του επόμενου σε λιγότερο διαφανή και χωρίς επίβλεψη νέα περιοχή.
Ο Lee Foulger, διευθυντής χρηματοπιστωτικής σταθερότητας, στρατηγικής και κινδύνου στην Τράπεζα της Αγγλίας, εκτίμησε σε πρόσφατη ομιλία του ότι τέτοιες μορφές μη τραπεζικής χρηματοδότησης αντιπροσώπευαν σχεδόν το σύνολο της καθαρής αύξησης 425 δισεκατομμυρίων λιρών σε δάνεια σε βρετανικές εταιρείες από την οικονομική κρίση. .
Φυσικά, αυτό θα μπορούσε να θεωρηθεί θετικό καθώς οι ιδιώτες δανειστές έχουν διατηρήσει τουλάχιστον την αύξηση των δανείων. Συνολικά, οι μεγάλες τράπεζες καλωσόρισαν τον ανταγωνισμό, ο οποίος τις έσωσε από περαιτέρω δαπανηρές απομειώσεις, κρατώντας πολλές εταιρείες που αντιμετωπίζουν προβλήματα.
Επιπλέον, τα ιδιωτικά δάνεια παρέχουν εναλλακτικές πηγές χρηματοδότησης για τις σημερινές πολυάριθμες νεοφυείς επιχειρήσεις τεχνολογίας. Οι τράπεζες διστάζουν να δανείσουν αυτές τις εταιρείες επειδή η συντριπτική πλειονότητα αυτών των εταιρειών είναι απλές ιδιοτροπίες και ελπίδες και η διάρκεια ζωής τους δεν υπερβαίνει τα λίγα χρόνια.
Οι εποπτικές αρχές είναι εξίσου αμφίθυμες. Γνωρίζουν καλά τους κινδύνους, αλλά είναι επιφυλακτικοί σχετικά με την καταστροφή μιας βασικής δυνητικής μηχανής ανάπτυξης και μιας ασφαλούς πηγής χρηματοδότησης για εταιρείες που διαφορετικά θα είχαν δυσκολία πρόσβασης σε αυτήν.
Ως εκ τούτου, η ιδιωτική πίστωση θεωρείται ευρέως ως χρήσιμος απορροφητής κραδασμών και, σε μια εποχή καταπιεστικής τραπεζικής ρύθμισης, ως σημαντική εναλλακτική λύση έναντι των τραπεζών ως κινητήρια δύναμη οικονομικής ανάπτυξης.
Αλλά οι κίνδυνοι είναι πολύ προφανείς. Ο πραγματικός λόγος για την ανάπτυξη της ιδιωτικής πίστης είναι ένα άλλο μακροχρόνιο χαρακτηριστικό του χρηματοπιστωτικού κόσμου: η αναζήτηση αποδόσεων.
Λόγω των εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων, οι επενδυτές αποστρέφονται όλο και περισσότερο τον κίνδυνο και αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις.
Αν κάτι ακούγεται πολύ καλό για να είναι αληθινό, γενικά είναι. Και οι αποδόσεις των προσωπικών δανείων, που μπορεί να φτάσουν σε μεσαία διψήφια νούμερα, είναι ακριβώς αυτό.
Τώρα που ο τραπεζικός τομέας έχει ανακτήσει σε κάποιο βαθμό την υγεία, οι περισσότερες φερέγγυες επιχειρήσεις μπορούν και πάλι να δανειστούν όσα χρήματα θέλουν με πολύ χαμηλότερα επιτόκια. Πρέπει λοιπόν να αναρωτηθεί κανείς τι είδους εταιρεία είναι αρκετά απελπισμένη ώστε να δεχτεί τόσο υπέρογκα έξοδα εξυπηρέτησης χρέους.
Επιπλέον, οι προμήθειες επεξεργασίας είναι συχνά εξαιρετικά υψηλές, γεγονός που παρέχει περαιτέρω κίνητρα στους χρηματοδότες να προωθήσουν αυτή τη μορφή δανεισμού.
Αν και οι πάροχοι τονίζουν ότι το υψηλό πιστωτικό κόστος αντικατοπτρίζει τον αυξημένο κίνδυνο, εξακολουθεί να τους φαίνεται απάτη.
Μια ολοένα και πιο κοινή πρακτική είναι η λεγόμενη διαδικασία «Amend and Extend» (A&E). Αυτό συμβαίνει όταν οι δανειστές συμφωνούν να παρατείνουν τη διάρκεια ενός δανείου, συνήθως με αντάλλαγμα μια ακόμη υψηλότερη απόδοση. Οι αποκαλούμενες πρακτικές «πληρωμής σε είδος» (Spikes) γίνονται επίσης όλο και πιο κοινές, σύμφωνα με τις οποίες οι δανειολήπτες με ασθενή ρευστότητα αναλαμβάνουν νέο χρέος για να μπορέσουν να πραγματοποιήσουν τις πληρωμές τόκων για το παλιό χρέος.
Πρόκειται για ένα σχήμα Ponzi στο οποίο οι παλιοί μας φίλοι, οι οίκοι αξιολόγησης – οι πρωταγωνιστές της επιδείνωσης των προτύπων αξιολόγησης κινδύνου που οδήγησαν στην οικονομική κρίση – συχνά συνένοχοι στην απονομή του καθεστώτος επενδυτικού βαθμού.
Όπως μου είπε ένας έμπειρος πιστωτικός αναλυτής, «Γράψε ό,τι θέλεις για τα προσωπικά δάνεια, αλλά θα σε συμβούλευα ανεπιφύλακτα να μην επενδύσεις σε αυτά».
Το παρακάτω παράδειγμα μιλάει από μόνο του. Σύμφωνα με τον πάροχο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών Morningstar, η πρόσφατη ζημιά της Blackstone από την πώληση του 1740 Broadway, ενός σχεδόν κενού κτιρίου γραφείων 26 ορόφων κοντά στο Columbus Circle στο Μανχάταν, ήταν τόσο μεγάλη που εξάλειψε πολλά στρώματα ομολόγων, συμπεριλαμβανομένου μέρους της βαθμολογίας AAA. κορυφαία δόση.
Η απώλεια 40 εκατομμυρίων δολαρίων από ένα δάνειο με αξιολόγηση ΑΑΑ είναι η πρώτη τέτοια αθέτηση σε αυτόν τον κύκλο. Σίγουρα θα είναι περισσότερα.
Αλλά έχει πραγματικά σημασία αν οι επενδυτές χάσουν τα πουκάμισά τους όταν έρχονται αντιμέτωποι με τέτοιους πιστωτικούς κινδύνους; Ή για να το θέσω αλλιώς: Είναι συστημικά σχετικές τέτοιες απώλειες; Λοιπόν, αυτό θα μπορούσε να είναι.
Είναι απολύτως αλήθεια ότι το ίδιο το τραπεζικό σύστημα προστατεύεται σε μεγάλο βαθμό από απώλειες στον ιδιωτικό δανεισμό. Αν και οι τράπεζες συχνά χορηγούν δάνεια σε ιδιώτες δανειστές, έχουν σχεδόν πάντα το πρώτο εμπόδιο στα περιουσιακά στοιχεία, επομένως είναι απίθανο να πληγούν σκληρά ακόμη και από μια μεγάλης κλίμακας χρεοκοπία στον ιδιωτικό δανεισμό.
Όμως, οι ασφαλιστές και τα συνταξιοδοτικά ταμεία είναι μέχρι το λαιμό τους σε μη ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία αυτού του είδους, και σε ορισμένες περιπτώσεις υπάρχουν ήδη σημαντικές απραγματοποίητες ζημίες. Αυτά τα ιδρύματα υπόκεινται σε αυστηρούς κανονισμούς, αλλά οι αποταμιευτές μπορεί να εξαπατούν τον εαυτό τους εάν πιστεύουν ότι τα χρήματά τους είναι ασφαλή.
Αυτό που κάνει την κατάσταση δυνητικά ακόμη πιο επικίνδυνη είναι ο κατακερματισμός της παγκόσμιας οικονομίας Πίεση από τις αυξανόμενες γεωπολιτικές εντάσεις έχει ήδη βλάψει σημαντικά τις διεθνείς προσπάθειες για τη βελτίωση των παγκόσμιων ρυθμιστικών προτύπων.
Η ατζέντα μεταρρύθμισης μετά τη χρηματοπιστωτική κρίση έχει χάσει τη δυναμική της και είναι πλέον τόσο καλή όσο νεκρή.
Επιπλέον, είναι πολύ απίθανο μια παγκόσμια απάντηση στην οικονομική κρίση, όπως αυτή που μπόρεσε να κινητοποιηθεί ο Γκόρντον Μπράουν το 2009, να πετύχει στον πολύ πιο διχασμένο κόσμο του σήμερα.
Ακόμα κι αν ήταν πολιτικά δυνατό, οι κυβερνήσεις είναι ήδη υπερβολικά στριμωγμένες οικονομικά για να διασώσουν για δεύτερη φορά. Λες και δεν έχουμε διδαχτεί καθόλου από τα γεγονότα πριν από σχεδόν 16 χρόνια.